专利名称：一种浮动利率债券的定价和风险套利方法
技术领域：
本发明涉及金融市场活动领域，尤其涉及金融市场交易活动中浮动利率债券的定价和风险套利方法。
背景技术：
在目前的中国债券市场，浮动利率债券已经成为债券品种中重要的组成部分。自经济从金融危机中复苏并大力发展以来，由于社会的加息预期使近一两年来浮动利率债券获得了非常可观的发展。但目前中国市场对于浮动利率债券的定价都是通过比较它的收益率和相应的固定利率债券的收益率来得到浮动利率债券包含的对未来基准利率的预期值， 然后再将这个预期值同实际的投资者预期相比较，来判断浮动利率债券的定价的正确性。 这种定价方法步骤比较多，不是很直观，能否找到可比较的固定利率债券也是该方法的一个缺点。
发明内容
本发明的目的在于从可读的直观数据找到另外一种对浮动利率债券的定价，并发现市场上存在的风险套利机会。本发明采用如下的技术方案通过市场上已给出的国债即期收益率曲线，算出包含的远期基准利率水平。将各期所得的远期基准利率水平加上浮动利率债券发行时的票面利差作为各期票面利息，通过市场上已经给出的到期收益率曲线上的收益率值作为贴现率，来计算该浮动利率债券的理论价格。通过利率互换市场直接提供的基准利率在同浮动利率债券相同期限的利率互换价格，比较该价格和实际基准利率预期，寻找套利机会。如果提供的利率互换价格高于实际基准利率预期，那么投资者通过买入浮动利率支付方，同时选择接受固定利率，就能获得风险套利。运用本方法，只要掌握基本的无套利原则，算出远期基准利率水平，无需寻找年限和同种对应的固定利率债券就可以直接同实际预期相比较，得出定价和风险套利机会。浮动利率债券定价和风险套利的简化以及广泛应用能促进债券市场的流动性和公平性。
具体实施例方式下面对本发明的技术方案做具体分析。浮动利率债券的投资价值判断主要是通过比较它所包含的未来基准利率水平同实际基准利率预期的高低，来判断该浮动利率债券是否具有投资价值并寻找风险套利机会，对浮动利率债券的定价也是将实际基准利率预期视为当期浮动利率债券应该包含的未来基准利率水平，运用基本的现金流贴现来找到理论价格。
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所以，对浮动利率债券，在其他条件可直观提供的情况下，关键就是计算出它所包含的未来基准利率。1.通过即期收益率曲线定价通过市场上已有的当期的国债即期收益率曲线，计算出包含的远期基准利率水平。例如，目前即期收益率上对应一年期的国债收益率为a，两年起的国债收益率为b，那么通过简单无套利原则算出该即期收益率曲线所包含的一年以后一年期的国债收益率为
^^。根据简单无套利原则假设，当期和未来的投资点选择应该是等价的。由于国债是无 1 + α
风险资产，它的收益率被市场视为基准利率。将算出的对应各年起始点的一年期的基准利率水平同基准利率水平的实际预期相比较，初步判断投资价值。例如，如果投资者认为一年以后一年期的国债收益率要高于
那么，就意味着运用计算出的浮动利率债券的价格是被低估的。 l+α1+α一般认为^^是公允的，那么将各期算得的一年期远期利率加上发行时的票面
l + a
利差，就是浮动利率债券各期的票面利率水平。运用市场上提供的到期收益率曲线上同该浮动利率债券年限相同的对应的到期收益率值作为贴现率，得到该浮动利率债券的理论价格。通过比较该理论价格和市场提供的该浮动利率债券的报价，判断报价是否被高估或低估，如果被低估，则说明应该在市场上买入定价便宜的该浮动利率债券。同时，如果这个是对新发行的浮动利率债券的定价，那么通过获得市场上可比较的另一只浮动利率债券的价格，来给出浮动利率债券适合的票面利差。2.通过利率互换市场风险套利将利率互换市场提供的对应基准利率在相应年限的报价和实际的基准利率预期相比较，然后在利率互换市场上进入利率互换交易合同的方向，来获取风险套利机会。例如，假设有只3年期浮动利率债券的基准利率是一年期定期存款利率，那么当期在利率互换市场上，我们得到3年期标的为一年期定期存款利率的互换报价为c，该报价就是基准利率(此处为一年期定期存款利率)在未来3年内的平均水平估计。投资者将c 和自己对一年期定期存款在未来3年内的估计相比较，如果投资者判断c要大于自己估计的未来3年内一年期定期存款的平均水平，那么他/她会在利率互换市场上进入一个他/ 她作为一年期定期存款利率的浮动支付方，即同时是固定利率(此处水平为c)的接收方的交易合同，初始时无需支付费用。那么，如果他的预期正确，那么他/她在未来得到的固定利率票面利息平均支付额就大于他支付给别人的浮动利率票面利息支付额；由于套利成功与否取决于他/她的预期是否正确，因此，该种套利被称为风险套利。借助利率互换市场直接得到浮动利率债券隐含的未来基准利率的预期，直观简单，有助于投资人决策。
权利要求
1.一种浮动利率债券的定价和风险套利方法包括1)结合目前国债即期收益率曲线，通过无套利原则计算隐含的远期基准利率，并且通过远期基准利率水平判断即期收益率曲线所隐含的加息预期，结合实际作出相应投资价值的判断；2)在上述步骤后，结合该浮动利率债券发行时的票面利差和同时期的相应到期收益率水平，算出该债券理论价格；3)结合利率互换市场上基准利率在与浮息债相同年限下的互换价格，计算浮动利率债券包含的未来基准利率均值的估计；4)如果浮动利率债券的未来基准利率均值高于实际预期，那么风险套利方法是进入一个利率互换合同作为浮动利率支付方，即同时是固定利率的接收方。
2.根据权利要求1所述的一种浮动利率债券的定价和风险套利方法，其特征在于远期基准利率同票面利率，结合到期收益率来得出浮动利率债券的理论价格。
3.根据权利要求1所述的一种浮动利率债券的定价和风险套利方法，其特征在于浮动利率债券未来的基准利率均值水平同实际预期共同决定投资者的买入或支付端。
全文摘要
目前对浮动利率债券的定价都是将该债券收益率和相同期限同种类的固定利率债券相比较，得到浮动利率债券所包含的利率保护程度，来判断浮动利率债券定价的高低，套利仅限于对固息债的套利。本发明一种浮动利率债券的定价和风险套利方法结合国债即期收益率曲线得基准利率远期基准利率水平，通过浮动利率债券发行时的票面利差和远期基准利率水平，结合到期收益率曲线，计算该浮动利率债券的理论价格。然后利用同期限基准利率的互换利率报价和实际基准利率预期，来决定投资的利率互换的买入或支付方。本定价和风险套利方法直观简单，是现金流折现定价的应用；投资者的风险套利行为使市场更公平有效并增加了交易流动性，利于中国债券市场发展。
文档编号G06Q40/00GK102214347SQ20101013914
公开日2011年10月12日 申请日期2010年4月6日 优先权日2010年4月6日
发明者柴颖颖 申请人:柴颖颖